VNG báo lãi bứt phá, doanh thu gần 11.000 tỷ đồng năm 2025

VNG công bố doanh thu gần 11.000 tỷ đồng

VNG, kỳ lân công nghệ đầu tiên của Việt Nam, ghi nhận doanh thu thuần khoảng 10.894 tỷ đồng trong năm tài chính 2025, tương đương 414 triệu USD, tăng 17,5% so với cùng kỳ, trong đó, khoảng 22% doanh thu đến từ thị trường quốc tế.

Lợi nhuận cải thiện đáng kể khi lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh sau điều chỉnh tăng 183%, đạt 856 tỷ đồng. Biên lợi nhuận tăng từ 3% lên 8% nhờ nỗ lực kiểm soát chi phí và tối ưu hoá doanh thu, định hướng tập trung vào tăng trưởng có lợi nhuận.

Doanh thu phần lớn vẫn đến từ mảng trò chơi trực tuyến, với lượng người dùng trả phí tăng từ 3,7% lên 4,6%, cho thấy tỷ lệ chuyển đổi, mức độ quan tâm và tương tác cao trong hệ sinh thái game tại Việt Nam.

Hệ sinh thái của VNG cũng đóng góp tích cực vào tăng trưởng. Theo đó, Zalo ghi nhận mức tăng trưởng 38%, nhờ vào dịch vụ đăng ký (subscription) và dịch vụ giá trị gia tăng, khẳng định năng lực đa dạng hóa nguồn thu, thay vì chỉ phụ thuộc vào mảng game như trước.

Ở mảng fintech, ZaloPay tiếp tục bứt phá với tổng giá trị thanh toán tăng 76%. Mức doanh thu tổng thể tăng 413%, trong đó, lượng người dùng hoạt động hàng tháng và doanh thu lần lượt tăng trưởng ở mức 40% và 47%.

Mảng điện toán đám mây GreenNode ghi nhận chỉ số duy trì và mở rộng doanh thu từ khách hàng hiện hữu (NRR) đạt mức 123%, cho thấy sức hút mạnh mẽ đối với khối khách hàng doanh nghiệp và sự gắn bó mật thiết của người dùng với dịch vụ.

Kết quả trên đến từ chiến lược tận dụng AI và hệ sinh thái tích hợp thanh toán, điện toán đám mây cùng nền tảng giao tiếp. Bằng cách tối ưu hóa hiệu quả khai thác doanh thu đồng thời thắt chặt kỷ luật vận hành, VNG đang từng bước xây dựng mô hình tăng trưởng cân bằng và bền vững trong dài hạn.

F88 muốn lên sàn HOSE cuối năm nay

Công ty Cổ phần Đầu tư F88 đang chuẩn bị kế hoạch IPO trong năm nay, dự định chào bán khoảng 10% cổ phần, chuyển từ thị trường UPCoM sang niêm yết chính thức. F88 đang từng bước tham gia thị trường vốn, tập trung đáp ứng các tiêu chuẩn niêm yết và củng cố niềm tin của nhà đầu tư trước khi thực hiện bước chuyển lớn.

Tổng giá trị IPO dự kiến đạt khoảng 18,6 triệu USD, có thể lên tới 76 triệu USD tùy theo điều kiện thị trường và mức định giá. Với chiến lược huy động vốn linh hoạt, F88 cho thấy nỗ lực cân bằng nhu cầu vốn và xu hướng thị trường, từng bước chinh phục các cột mốc định giá cao hơn.

Trong lộ trình dài hạn, F88 đặt mục tiêu niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE) vào cuối năm 2026, với tham vọng đạt mức định giá 1 tỷ USD. Phương án chuyển niêm yết cổ phiếu từ UPCoM sang HOSE thể hiện tính minh bạch, nâng cao tiêu chuẩn quản lý và mở rộng khả năng tiếp cận nhà đầu tư, phù hợp với giai đoạn phát triển mới của doanh nghiệp.

Chiến lược vốn của F88 được xây dựng dựa trên sự kết hợp giữa vốn chủ sở hữu và vốn vay. Doanh nghiệp đã thu hút đầu tư từ Mekong Capital, Granite Oak và Vietnam Oman Investment Company, đồng thời sử dụng trái phiếu và các công cụ nợ khác. Đây là định hướng tối ưu hóa cấu trúc vốn trong quá trình mở rộng quy mô doanh nghiệp.

Về vận hành, F88 ghi nhận mức tăng trưởng mạnh với mạng lưới 949 phòng giao dịch, doanh thu và mở rộng danh mục cho vay. Kết quả này cho thấy một nhu cầu bền vững trong thị trường cho vay thay thế (alternative lending market) tại Việt Nam, nơi phần lớn người dân vẫn chưa thể tiếp cận các dịch vụ cho vay truyền thống do thiếu các điều kiện cần như bảng lương hay tài sản thế chấp.

Hoạt động trong phân khúc còn nhiều dư địa so với các thị trường trong khu vực, F88 được đánh giá có tiềm năng mở rộng. Không chỉ riêng F88, gần đây, nhiều công ty trong giai đoạn tăng trưởng tại Việt Nam cũng có xu hướng áp dụng chiến lược niêm yết theo từng bước, sử dụng thị trường trung gian làm bàn đạp để IPO và hội nhập sâu hơn vào thị trường vốn.

Xu hướng M&A tập trung thâu tóm tài sản cốt lõi

Thị trường mua bán và sáp nhập (M&A) tại Việt Nam đang bước vào giai đoạn trưởng thành, khi nhà đầu tư nước ngoài tập trung thâu tóm các đơn vị kinh doanh cốt lõi hoặc tài sản chiến lược thay vì “mua đứt” toàn bộ doanh nghiệp. Chiến lược này cho thấy một thị trường M&A có chọn lọc, tập trung vào chiều sâu và lộ trình sinh lời dài hạn thay vì các giao dịch ngắn hạn.

Với chiến lược trên, cấu trúc thương vụ trở thành yếu tố then chốt trong mỗi giao dịch. Xu hướng chia tách tài sản và thoái vốn từng phần đang chiếm ưu thế, giúp bên bán tối ưu hóa danh mục đầu tư, đồng thời tạo điều kiện cho bên mua tiếp cận và sở hữu những phân khúc tài sản chất lượng nhất. Một ví dụ tiêu biểu là thương vụ M&A của Momogi Group (Indonesia). Theo đó, doanh nghiệp đã hoàn tất mua lại 99,13% cổ phần Bibica từ The PAN Group với giá trị khoảng 64,3 triệu USD (hơn 2.600 tỷ đồng), chính thức tiếp quản thương hiệu bánh kẹo lâu đời tại Việt Nam.

Nhà đầu tư nước ngoài đang ưu tiên các tài sản có khả năng sinh lời, quy mô mở rộng và vị thế thị trường tốt, cho thấy xu hướng phân bổ vốn ngày càng kỷ luật hơn. Thay vì đầu tư dàn trải, khối ngoại hiện tập trung vào những phân khúc có nền tảng vững chắc cùng lộ trình tăng trưởng rõ ràng.

Ngoài ra, xu hướng trên còn ghi nhận sự tham gia tích cực của các quỹ đầu tư tư nhân và đối tác chiến lược - những đơn vị nỗ lực tìm kiếm quyền điều hành hoặc sở hữu tỷ lệ cổ phần chi phối tại những mảng kinh doanh cốt lõi.

Ngân hàng đua nhau lập “ngân hàng con” tại VIFC

Các ngân hàng Việt Nam đang đẩy mạnh kế hoạch thành lập các công ty con, hoạt động tại Trung tâm Tài chính Quốc tế Việt Nam (VIFC), tập trung vào chiến lược mở rộng quốc tế và hội nhập sâu hơn vào thị trường tài chính toàn cầu.

Nhiều ngân hàng xem các công ty con này là công cụ tăng trưởng chiến lược. Đơn cử như Nam A Bank, doanh nghiệp dự kiến thành lập ngân hàng con 100% vốn trong nước, nhằm tiếp cận nguồn vốn toàn cầu, mở rộng hoạt động và đa dạng hóa dịch vụ tài chính quốc tế.

Nhiều ngân hàng lớn cũng gia nhập cuộc chơi này. Vietcombank và VietinBank cũng đang nghiên cứu mô hình tương tự để mở rộng quy mô, từng bước tham gia các nghiệp vụ phức tạp như: tài chính xuyên biên giới, ngân hàng đầu tư và dịch vụ tài sản số.

Ngoài các hoạt động cốt lõi, một số ngân hàng dự kiến mở rộng mảng công nghệ tài chính tại VIFC, bao gồm thanh toán số và dịch vụ tài sản số, đồng thời khai thác tối đa lợi thế từ các quan hệ hợp tác trong bối cảnh khung pháp lý đang dần hoàn thiện.

Trung tâm đang triển khai nhiều cơ chế khuyến khích tài chính như ưu đãi thuế, tạo điều kiện pháp lý, vận hành linh hoạt, giúp các ngân hàng nâng cao năng lực cạnh tranh, tối ưu hóa sử dụng vốn và mở rộng hoạt động theo chuẩn quốc tế. Chính vì thế, VIFC dần trở thành điểm kết nối quan trọng của các định chế tài chính trong và ngoài nước.

Để startup thoát “ảo giác” tăng trưởng

Khái niệm “ảo giác tăng trưởng” đang trở thành một cái bẫy phổ biến với nhiều startup, đặc biệt trong bối cảnh các kênh quảng cáo có thể nhanh chóng tạo ra các chỉ số tăng trưởng bề nổi. Một dấu hiệu rõ ràng là tăng trưởng biến mất khi dừng quảng cáo, cho thấy doanh nghiệp phụ thuộc vào kênh trả phí thay vì sở hữu động lực tăng trưởng bền vững.

Những tín hiệu thành công trong giai đoạn đầu rất dễ gây ngộ nhận cho doanh nghiệp. Thực tế, kết quả (performance) ấn tượng, dù đến từ một chiến dịch thành công hay nhờ lợi thế chi phí thấp, không đảm bảo rằng mô hình đó có khả năng nhân rộng hoặc vận hành ổn định trên quy mô lớn.

Nếu vội vàng “tô hồng bức tranh” dựa trên những chỉ số thành công ban đầu, founder có thể quyết định mở rộng quy mô thần tốc mà bỏ qua các yếu tố nền tảng. Hành động này dễ dàng đẩy doanh nghiệp vào nguy cơ rủi ro nghiêm trọng khi quy mô lớn dần, vì doanh thu thực tế không đủ bù đắp chi phí vận hành, dẫn đến phá sản nhanh chóng.

Trong một số trường hợp, tăng trưởng nhanh còn làm xấu đi các chỉ số nền tảng. Chẳng hạn như chi phí thu hút khách hàng tăng, tỷ lệ giữ chân khách hàng giảm và dòng tiền bị siết chặt có thể làm suy yếu hiệu quả kinh tế (economic efficiency). Vậy nên, không phải mọi tăng trưởng đều mang lại giá trị tích cực.

Do đó, tăng trưởng bền vững cần được hiểu là một hệ thống thay vì tập hợp các chiến thuật riêng lẻ. Hệ thống này phải dựa trên chất lượng sản phẩm, khả năng giữ chân khách hàng và năng lực tạo ra mô hình kinh doanh có tiềm năng nhân rộng. Trong đó, giữ chân khách hàng là yếu tố cốt lõi, bởi nếu người dùng không quay lại hoặc giới thiệu thêm người khác thì không tồn tại động lực tăng trưởng thực sự.

Góc nhìn này được chia sẻ tại Genesia Orbit Workshop vào tháng 3 năm 2026 và sau đó được tổng hợp trên zunzunstartups.com.

Genesia Ventures mang đến cho bạn góc nhìn tổng hợp về những câu chuyện đang định hình thị trường khởi nghiệp Việt. Là quỹ đầu tư mạo hiểm giai đoạn sớm hoạt động tại Nhật Bản và Đông Nam Á, Genesia Ventures tin tưởng mạnh mẽ vào tiềm năng dài hạn của nền kinh tế số Việt Nam. Không chỉ cung cấp nguồn vốn, Genesia còn đồng hành cùng các startup thông qua tư vấn chiến lược và kết nối với mạng lưới khu vực.